前情提要

• 北约东扩

  • 苏联解体后，北约于1999年开启向原东欧社会主义阵营国家的扩张之路。迄今为止，已经历了五轮扩张。如今，又盯上了乌克兰，俄罗斯方面自然是难以坐视不理。
  • 原社会主义阵营国家陆续加入北约

  

• 顿巴斯地区的历史背景

  • 乌克兰首都基辅曾是俄罗斯文明的揺篮，有“俄罗斯城市之母”之称。在古罗斯时代，乌克兰人曾和俄罗斯人及白俄罗斯人同属古罗斯部族。12世纪，古罗斯内部出现割据，分割出名为“小俄罗斯人”的分支。该支系成为当今乌克兰民族认同的前身。

  • 沙俄瓦解后，乌克兰加盟苏联集团。列宁随即打出“反对大俄罗斯主义”的口号，鼓励乌克兰抛弃俄语，使用乌克兰语。该政策也在一定程度上加速了乌克兰独特民族认同的形成。

  • 乌克兰的领土和边界亦在苏联时代经历了几次重大变化。1922年和1954年，苏联政府分两次将卢甘斯克、顿涅茨克及克里米亚划分给乌克兰。这让乌克兰东部遗留了大量认同俄罗斯民族的人口，为日后东部问题埋下隐患。

  • 苏联解体后，乌克兰成为独立国家，但是内部始终存在向东or向西发展的矛盾，信仰及生活方式上也多有分歧。

  • 2014年2月至今，俄罗斯控制的亲俄势力与乌克兰政府军在乌克兰东部的顿巴斯地区持续交战，造成大量平民伤亡

  • 冲突双方分别于2014年9月和2015年2月在明斯克达成停火协议，确定停火分界线。此后大规模冲突虽得以控制，小规模交火事件仍时有发生。

  • 顿巴斯盆地内拥有大量煤矿，为乌克兰工业重镇。

    

  

不完全吃瓜指南

• from 无心简影，感觉算是总结这天事件相对比较全的微博

头条文章

利好行业

• 俄乌地区对于能源、食品和工业金属均有举足轻重的地位，局势持续动荡或制裁都极有可能加剧原本就高度紧张的通胀形势，使得越来越多的国家被卷入这一场风暴中。
• 油气（短期利好化工）
• **欧洲、甚至美国都离不开俄罗斯的油气，特别是眼下北半球仍处于一年中最寒冷的时候。**对于欧洲来说，将近有40%的天然气和25%的原油需要从俄罗斯进口，这也是欧洲领导人一边喊着制裁俄罗斯，一边又要求俄罗斯多供应点天然气过冬的原因。
• **不只是欧洲、就连美国也对俄罗斯原油也有大量的需求。**根据英国石油2021年更新的全球战略能源报告，俄罗斯、美国和沙特继续成为全球前三大产油国，日产量接近千万桶量级。但与俄罗斯和沙特不同，美国的能源消耗达到每日1700万桶，属于原油纯进口国。到2021年底，美国每天需要从俄罗斯进口近60万桶原油。这个数字意味着美国对俄罗斯能源出口进行制裁，自身也将不可避免地受到影响。
• 经历昨夜的动荡后，截至中午油价格已经蹿升至97美元/桶，距离关键心理位置100美元只有一步之遥。不过原油在伊朗供应恢复预期影响下，再进一步大涨的动能下降，而俄罗斯与乌克兰局势虽然目前仍扑朔迷离，短期也可能恶化，但发生大规模武装冲突的概率不大，油价重心有望逐步走低。但是短期内原油市场库存处于低库存和去库状态，建议持续关注库存状况。

• 焦煤（短期影响不大）
• 俄罗斯作为全球能源出口大国，俄罗斯探明储量位居世界第二位、产量位居世界第六位。俄煤炭资源主要分布在亚洲地区，库兹巴斯最大的煤炭生产区，约占全俄总量的60%左右，其中炼焦煤占比相对更大。
• 2021年俄罗斯煤炭产量43,665万吨，其中煤炭出口量占比产量48%，主要面向中日韩、欧洲方向，动力煤较焦煤多。俄罗斯煤炭运输以铁路为主，到我国海运、汽运为辅，近期疫情反弹受安检、信用证等影响且冬天运输效率降低，近期通关数量降低。
• 俄罗斯出口我国炼焦煤主要煤种为焦煤和肥煤，代表指标为K4、K10等，贴近我国山西低硫主焦煤指标，主要流向河北、南方沿海等钢焦企业，但部分钢焦企业由于自身设备等因素影响，对于非澳海运煤用量有限。
• 中国进口炼焦煤来源呈现出多样化特点。2021年，中国进口的炼焦煤中，蒙古煤、俄罗斯煤、美国煤和加拿大煤分别占比26%、20%、19%和17%，目前看，俄乌事件暂未对我国俄罗斯煤炭进口造成较大波动，但不排除后期事件会进一步升级的可能，如果矛盾进一步激化，预期阻碍俄罗斯能源出口，极端情况下可能使得出口完全中断，后续需持续关注。

• 贵金属（中期利空）
• 受俄乌克紧张局势的升温，美债等避险资产受到投资者青睐，因此美债收益率小幅回落拖累美国实际利率自 2020 年 5 月中旬的-0.43%高位回落至-0.49%，小幅支撑贵金属几个。但由于通胀预期难以继续上行，因此我们预计至美联储加息讨论阶段甚至是加息阶段，实际利率将仍有回升空间，将继续利空贵金属价格。
• 短期， 地缘政治风险仍对贵金属价格存有支撑。 但中期而言，美联储紧缩货币政策将使得金价在 1900 上方上行空间受限，且随着 3 月加息临近，贵金属价格恐存有回调风险。